亚洲不卡在线视视_人人妻人人玩人人澡人人爽_欧美九九99久久精品_国产精品久久久久久久AV大片_亚洲色偷偷av

2011年在金融緊縮的大宏觀背景下，溫州出現(xiàn)了以部分中小企業(yè)主“出走”為代表的資金鏈危機，相關(guān)機構(gòu)再次繃緊了中小企業(yè)融資難的脆弱神經(jīng)，如何破解又是擺在各類政府機構(gòu)桌面上的一道難題。與傳統(tǒng)企業(yè)相比，中小型企業(yè)尤其是科技型中小企業(yè)的融資具有資金需求持續(xù)性強、頻率高、時效性強、單次融資量相對較小的特點。經(jīng)過多年的探索和完善，美國小企業(yè)投資公司SBIC模式具有政府牽頭、私人企業(yè)投資、周期長、市場化運作等特點，是目前一種較為成熟的、較能符合科技型中小企業(yè)融資需求特點的模式。借鑒美國SBIC經(jīng)驗，信托金融機構(gòu)可聯(lián)合地方政府深化參與風(fēng)險投資的模式，加快扶持中小型企業(yè)成長，使之成為支撐實體經(jīng)濟可持續(xù)地、穩(wěn)健地發(fā)展之源頭活水。

 一、美國SBIC模式的運作機制分析
1957年，美聯(lián)儲報告認為，風(fēng)險性資金的缺乏是創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的主要絆腳石。為此，美國國會于1958年頒布《小企業(yè)投資法》，批準成立SBIC，SBIC是由私人擁有并管理的投資基金，由美國小企業(yè)管理局（SBA）負責(zé)監(jiān)管。2010年10月—2011年9月，SBA為SBIC投入資金28.3億美元，1339家小企業(yè)得到了資助，同時間接創(chuàng)造了大約5.6萬多個就業(yè)機會。許多成功的企業(yè)，在其成長的早期階段曾得到過SBIC的資助，如Intel、Apple、Federal Express等。
（一）SBA采用多元化方式支持SBIC融資，以分散風(fēng)險。
SBA目前采取債務(wù)擔保和股權(quán)擔保融資兩種模式幫助SBIC融資。債務(wù)擔保由SBA擔保SBIC發(fā)行還款期為10年的債券，此債券在前5年內(nèi)兌現(xiàn)需要繳納罰金，后5年由SBIC每半年付息，利率為10年期國債利率加1.75—2.25%的升水，債券到期一次性支付本金，且擔保債券融資額度能超過注冊資本的3倍。股權(quán)擔保融資采取參與型證券方式，由SBA以有限合伙人股份、優(yōu)先股和根據(jù)盈利支付債券3種形式，購買或擔保SBIC發(fā)行的參與式證券，使SBIC獲得最高2倍于私人繳付資金的杠桿資金，SBIC最遲在15年內(nèi)以相當于包括其初始發(fā)行價格和累積優(yōu)先支付在內(nèi)的金額，贖回SBA持有的參與式證券。擔保債券及參與型證券的產(chǎn)生，擴大了政府資金的杠桿作用，使SBIC吸引的私人資本快速增長。
（二）SBIC投資以長期貸款、股權(quán)投資為主，追求長期資本增值。
SBIC的核心目標是通過資本增值實現(xiàn)長期收益，其對科技企業(yè)的投資期不得少于5年，最長為20年，一般在10年左右。根據(jù)美國SBA官網(wǎng)，2007—2011年，SBIC的投資比重情況是：長期貸款占45%，具股權(quán)特征的貸款占43%，股權(quán)投資占12%。股權(quán)投資或股權(quán)特征貸款的優(yōu)勢，在于保證投資資金的安全性和盈利性。SBIC的參與式管理和股權(quán)所有者身份把投資方和融資方的利益緊密融合在一起，對企業(yè)形成較有效的約束機制，避免企業(yè)產(chǎn)生損害投資者利益的道德危害行為，同時還有利于發(fā)現(xiàn)潛在的投資前景。SBIC對企業(yè)的融資，大多以較長一段時期內(nèi)的權(quán)益性投資為主。
（三）SBIC投資集中于初創(chuàng)期企業(yè)。
與一般創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)主要投資于擴張期不同，在SBIC的投資中，60%左右的資金投入處于種子期和初創(chuàng)期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。企業(yè)在初創(chuàng)階段，由于其不穩(wěn)定性和相對較差的盈利能力，獲得銀行貸款難度較大，且一般風(fēng)險投資偏好處于成熟期企業(yè)，通過擴張、兼并、收購等形式獲得高額回報。SBIC則受自身投資行為和投資規(guī)模約束，更傾向于長線投資于中小企業(yè)。
（四）SBIC投資的法律制度約束。
從投融資交易方來看，SBA規(guī)定，SBIC不能直接或間接向任何關(guān)聯(lián)方或關(guān)聯(lián)方企業(yè)提供融資或借入資金。從企業(yè)控制權(quán)角度看，不允許SBIC以直接或間接的形式永久性控制任何小企業(yè)，亦不能聯(lián)合其它SBIC和關(guān)聯(lián)方進行控制。若企業(yè)存在高風(fēng)險，在建立一個最終與企業(yè)分離的計劃，并呈交SBA批準后，可暫時控制某家企業(yè)，以保護投資者的利益，避免過多損失。從投資額角度看，未經(jīng)SBA書面批準，SBIC投資于任何一家小企業(yè)的資金不能超過其私人資本的20%，特殊的小企業(yè)投資公司的上限稍高，為30%。

二、SBIC模式對信托金融機構(gòu)扶持中小型企業(yè)成長的啟示
美國SBIC模式表明，扶持中小型企業(yè)的責(zé)任并不只是提供資金或承擔信用風(fēng)險，更應(yīng)為實現(xiàn)政府資金目標、維護資金安全，而建立一整套完善的融資體系、信用擔保體系、風(fēng)險投資體系和監(jiān)管制度。對此，信托金融機構(gòu)尤其是地方政府背景的此類機構(gòu)可以聯(lián)合地方政府充分發(fā)揮各自優(yōu)勢，實現(xiàn)金融資源與地方政府資源的有機結(jié)合，強強聯(lián)合，探索一條獨特的扶持中小型企業(yè)的成長路徑。
（一）嘗試投融資新模式，政府資金為引導(dǎo)，吸引私人投資，加大引導(dǎo)民間資本投入力度。
首先，充分發(fā)揮信托機構(gòu)合法募集資金的功能，鼓勵由企業(yè)家自發(fā)成立、自主管理并獨立行使投資權(quán)的公司與國有公司進行合作，設(shè)立相應(yīng)的引導(dǎo)型信托基金。此類私營投資公司通過與國有公司的合作，取得一定融資和擔保，通過市場化運作，對初創(chuàng)期中小型企業(yè)進行投資，對亟需資金支持的中小型企業(yè)進行甄別并給予扶持，扶持對象可由信托機構(gòu)、私營公司代表、政府指定機構(gòu)共同組建的管理小組集體決策，政府資金取到杠桿放大作用，民間資本也獲取了一定的安全墊，可以股權(quán)、債權(quán)，股轉(zhuǎn)債、債轉(zhuǎn)股等股債結(jié)合的多種方式加以運用。第二，整合現(xiàn)有資源，信托機構(gòu)牽頭策劃、承銷、管理由國資擔保發(fā)行債券和參與型證券在資本市場籌集的資金，吸引民間資本參與融資。民營投資公司資金來源主要為私人資本，地方政府應(yīng)制定綠色通道，吸引更多民間天使投資人參與其中，發(fā)揮民營資本的潛力。第三，制定政策，保障并約束民間資本。規(guī)范民間風(fēng)險投資的運作機制，制定政策，保障其長期投資的安全性，并適當約束其市場行為。
（二）引導(dǎo)專項信托基金制定周期長、頻率高、單次融資額較小的穩(wěn)健型科技中小企業(yè)投資策略。
目前，創(chuàng)投公司對中小企業(yè)的投資期限短，以直接投資為主，并且以上市退出為主要目的，建議專項信托基金在現(xiàn)有基礎(chǔ)上作進一步創(chuàng)新，針對科技企業(yè)不同需求，在科技成果轉(zhuǎn)化的各階段給予不同形式和金額的支持，在科技企業(yè)的初創(chuàng)階段進行重點扶持，并將整個扶持過程貫穿于較長的成果轉(zhuǎn)化周期之中。在10年以上的投資期限內(nèi)，采取以股權(quán)投資和有股權(quán)性質(zhì)的投資為主、直接投資為輔的投資模式。在股權(quán)投資基礎(chǔ)上的科技企業(yè)投資公司的參與式管理和股權(quán)所有者身份，把投融資雙方利益聯(lián)系在一起，相對有效的約束機制可降低風(fēng)險。同時，周期較長的投資計劃，也不會造成因投資者過度追求眼前利益而產(chǎn)生的干預(yù)科技企業(yè)正常運轉(zhuǎn)的問題。